来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研(yán)究

　　<莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱strong>·概 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持(chí)加息的关(guān)键仍是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本次美(měi)联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化(huà)？第一，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一季(jì)度经济(jì)温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委(wěi)员会评估货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预(yù)计一些额(é)外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关(guān)于经济，认为经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国经济(jì)温和增(zēng)长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认为(wèi)原则(zé)上不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么(me)高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近达(dá)到）。关于(yú)降息，强(qiáng)调(diào)劳动力(lì)市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远(yuǎn)高(gāo)于目(mù)标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关(guān)于银行(xíng)和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高债务上限(xiàn)。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至(zhì)2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续减持美国国债、机构(gòu)债务(wù)和(hé)机(jī)构抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上(shàng)限为950亿(yì)美(měi)元(yuán)（600亿(yì)美元国(guó)债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的(de)关键仍在于通胀压力较大。例(lì)如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高位；核心(xīn)通胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的(de)一次，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从(cóng)声明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动(dòng)以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持(chí)在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面(miàn)，或将停(tíng)止加息。重申委员(yuán)会将评估(gū)货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程(chéng)度(dù)上适(shì)合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动(dòng)和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融(róng)发(fā)展”。重点是删除了“委员(yuán)会预(yù)计，一些额外(wài)的政莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表(biǎo)明(míng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结(jié)束。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可(kě)能”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响(xiǎng)存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面(miàn)临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的(de)；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储在3月议(yì)息会议时(shí)，就(jiù)已经在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本(běn)次加息依然(rán)是(shì)共识，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在评(píng)估(gū)是否达(dá)到限制性(xìng)水平(píng)，认为或(huò)已经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意味(wèi)着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然强劲，失(shī)业(yè)率仍在低位，薪资(zī)水(shuǐ)平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大(dà)型银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度(dù)目前(qián)尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务上限(xiàn)风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)达(dá)成(chéng)债务协议，经济后(hòu)果“高度不(bù)确定”。此前，美(měi)国财政部长耶(yé)伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务(wù)上限，美(měi)国可能(néng)最早于(yú)6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债(zhài)务违约。美国国会(huì)预算办公室5月1日(rì)发布的最新(xīn)报告显示，美国在(zài)6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依(yī)然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

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