上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事(s一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万hì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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