金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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