财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较025是哪里的区号，025是哪里的区号查询基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的025是哪里的区号，025是哪里的区号查询rong>近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放025是哪里的区号，025是哪里的区号查询式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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