一(yī)、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)

　　低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显著高(gāo)于市(shì)场整体，较高的分红(hóng)也成为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政(zhèng)策的(de)持(chí)续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和(hé)运营(yíng)商板(bǎn)块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明(míng)等(děng)，以及后续5月召开在即的第三(sān)届(jiè)“一带一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经(jīng)济上(shàng)升(shēng)为国(guó)家战略(lüè)，相关政(zhèng)策(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思cè)密(mì)集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础(chǔ)设施，持续得到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气(qì)修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱(qū)动盈利能力修复，带动能源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市(shì)场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益于(yú)人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求(qiú)预(yù)期回(huí)暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商等之外，当(dāng)前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一，近(jìn)年来(lái)经历(lì)了行业调整(zhěng)和(hé)产能(néng)过(guò)剩(shèng)的困(kùn)境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航(háng)运市场需(xū)求正在增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成(chéng)品油(yóu)轮(lún)船的订单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能优化(huà)之下，国(guó)内船舶制造(zào)业(yè)已在(zài)逐步(bù)实现结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速(sù)公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资人回报，多家(jiā)公司(sī)发(fā)布股东回报(bào)计划(huà)，大幅提高分(fēn)红比例以(yǐ)及(jí)承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资人(rén)带(dài)来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复(fù)空(kōng)间。2023年(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思nián)以来，信贷(dài)需求连续(xù)三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投(tóu)资的(de)政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超(chāo)预期收紧，美(měi)联储超(chāo)预(yù)期加息等。