申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营100块钱值多少美元，100美元是几百元钱业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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