银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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