如果要论(lùn)二季度迄今(jīn)，全球股票市场中最(zuì)为靓丽的一道(dào)“风(fēng)景(jǐng)线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经225指(zhǐ)数进一步强(qiáng)势高(gāo)开逾1％，最(zuì)高触及30924.47点，创(chuàng)下了(le)自1990年8月以来的新高，收在30808.35点(diǎn)。在本周早些时候(hòu)，东(dōng)证(zhèng)指数已经率先创下了1990年8月(yuè)3日(rì)以来的最高(gāo)收盘(pán)点位。

　　多组对比可以显(xiǎn)示出日股(gǔ)今年以来的强(qiáng)势(shì)：东(dōng)证指数年(nián)内已累计上(shàng)涨了逾15％，远远超(chāo)过了(le)标普(pǔ)500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止本周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期(qī)缩短到二(èr)季度(dù)迄今的短短一个半月(yuè)，日(rì)股(gǔ)的涨幅更是(shì)在全球(qiú)主要(yào)股指中几(jǐ)无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举(jǔ)领(lǐng)涨(zhǎng)全球？对于许多国(guó)际市场的投资(zī)者而言，近来提到日股的优异表(biǎo)现(xiàn)，脑海中第一(yī)时(shí)间浮现出(chū)的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特在(zài)上月对日本市场表(biǎo)现(xiàn)出的强烈投(tóu)资意愿。正(zhèng)是巴菲特进一步增(zēng)持(chí)了(le)日本五大商社仓位(wèi)，令(lìng)越来越多的业(yè)内(nèi)人士开始注意到这一全球第三大经济体的(de)巨大投(tóu)资(zī)机会。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后的成功秘诀，真的仅(jǐn)仅只是获得了“股(gǔ)神(shén)”的青睐吗？

　　答案显(xiǎn)然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的出现让日股变得吸引人。巴(bā)菲(fēi)特所看(kàn)到的（机会）其实也正是(shì)其(qí)他人眼(yǎn)下正(zhèng)在看(kàn)到的(de)，人们对日股的前景正(zhèng)感到(dào)非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪些因素(sù)在推(tuī)动着日股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)？“干(gàn)货”其(qí)实(shí)有很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东(dōng)京证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示(shì)，外国投资者(zhě)目前已经连续第(dì)六周成为了(le)日(rì)本股票(piào)的(de)净买家。在此(cǐ)期间(jiān)，外(wài)国(guó)投资者大举(jǔ)涌入了(le)日股股票(piào)和期(qī马云看未来商铺的前景)货市场，净(jìng)流入逾(yú)300亿美元，是过(guò)去10年最大规模的资金(jīn)流入之一。

　　根据(jù)交易所的(de)数据(jù)，在截(jié)至5月12日的最近一(yī)周内(nèi)，海外交易者又净买(mǎi)入了价值(zhí)7810亿(yì)日元（约合57亿美(měi)元）的股票(piào)和期货。

　　杰富(fù)瑞(ruì)日本(běn)股票策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍(bèi)经济(jì)学”时代初(chū)期(qī)以来(lái)，他就从未见过外(wài)国投资者对日本如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美(měi)银行(xíng)系统不(bù)稳定和信用紧缩风(fēng)险的笼罩下，越来越多的海(hǎi)外投(tóu)资(zī)者(zhě)似乎(hū)看到了日本股(gǔ)市作为(wèi)避(bì)险(xiǎn)地的“稳定性”。日本(běn)股票(piào)给人的长(zhǎng)期(qī)低迷印象正(zhèng)在减弱，持续(xù)稳定在(zài)1美(měi)元兑换(huàn)130日元的日元汇率、以及股神巴菲特对日本五大商社的增持，也令不少海外(wài)投资者对投资(zī)日本产生了更多(duō)的兴趣。

　　高盛(shèng)日本公司(sī)就(jiù)表示，近来已受到(dào)了越来越(yuè)多平时(shí)不太关注(zhù)日本市(shì)场(chǎng)的海外投(tóu)资者的咨询。不少海(hǎi)外(wài)投资者在看到(dào)日本股市的(de)涨幅(fú)超过美股(gǔ)后，开始调查其(qí)中的原(yuán)因，他(tā)们的建仓买入又(yòu)进(jìn)一步促使股市(shì)上涨(zhǎng)，形成了目前(qián)的良(liáng)性循环(huán)。

　　一个值(zhí)得(dé)留意的现象是，在巴菲特上月公开表态力(lì)挺日股后，包(bāo)括对冲(chōng)基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔街(jiē)资本(běn)也已相(xiāng)继造访日本。这些海外资(zī)金有意(yì)复制巴(bā)菲特(tè)的策略，通过低(dī)成本日元融资押注高股(gǔ)息(xī)日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加大投资，也存在着在国(guó)际(jì)市场(chǎng)上分散投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲特(tè)相信美国的增长潜力(lì)，但过度集中会(huì)产生风(fēng)险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市(shì)的回(huí)报(bào)率是(shì)在波(bō)动性远低于美国科技股的情(qíng)况下实现的。这意味着(zhe)日本股市对美国(guó)投(tóu)资者来(lái)说应该颇有(yǒu)吸引力。对美国债(zhài)务上限的担(dān)忧可(kě)能也(yě)刺(cì)激了一些“末日准(zhǔn)备者(zhě)”涌入日本股市，以(yǐ)此作(zuò)为避(bì)险手段。

　　法国兴业银行分(fēn)析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一(yī)份报告中(zhōng)也(yě)表示(shì)，“外资(zī)的回归(guī)是日本股市复苏的重要标(biāo)志。（我们）将继续对日本股(gǔ)票(piào)维持超配(pèi)，并偏向(xiàng)银(yín)行、金(jīn)融和(hé)价值股的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年对(duì)日本产生(shēng)兴趣之前，他(tā)们此前(qián)在这(zhè)片“失落(luò)地带”曾经历过长(zhǎng)达数(shù)十年虚假的曙光和令人失(shī)望(wàng)的(de)低回报。那么这(zhè)一次，即便(biàn)有着(zhe)避(bì)险和(hé)多元(yuán)化分散投资的需求，他们又为何铁了心(xīn)一定要来日本(běn)市场？日本(běn)市(shì)场(chǎng)的吸引(yǐn)力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不(bù)得不(bù)提日本市场眼(yǎn)下正经历的(de)一场“蜕变”了(le)！

　　金(jīn)融服务提(tí)供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本(běn)股市本轮上(shàng)涨的主要原因马云看未来商铺的前景还源于治理标准的提高，以及(jí)企业部(bù)门(mén)推动向股东返(fǎn)还现金。日本多年(nián)的公司治理改革已(yǐ)开(kāi)始见效，这项(xiàng)改革最(zuì)初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本企业的派息已大幅(fú)增加，在截(jié)至今(jīn)年3月的财年中，日(rì)本企业宣(xuān)布的回购规(guī)模已飙升至(zhì)9.7万亿日元（合714亿美元）的历(lì)史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的(de)日本(běn)公司资产负债表上有净现金，而美国(guó)的(de)这(zhè)一比(bǐ)例只(zhǐ)有20％多(duō)一点；东证指数成分(fēn)股(gǔ)公司中(zhōng)约有54％的公(gōng)司股价低于每股账面价值，而标普500指数成分(fēn)股中这一比例仅为7％。单从市净率等估值指标来看，这就(jiù)为日(rì)本股市提供了(le)更坚(jiān)实(shí)的底部(bù)和更(gèng)高的上(shàng)限。

　　今年(nián)3月(yuè)底(dǐ)，东京(jīng)证券交易所为(wèi)了改变股价跌(diē)破每股净资(zī)产(chǎn)——市净率低于1倍的情况(kuàng)，还请求上市企业在意识到资本成本的前提下推进经营并公布改善方案(àn)等。

　　与此相呼应(yīng)的行动已开(kāi)始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍(wǔ)株式会社推出(chū)了力争“早日实现市净率超过1倍”的中期经营计划(huà)和股票(piào)回购，股价随后大涨(zhǎng)近4成。清水(shuǐ)建设株式(shì)会社4月(yuè)下旬也(yě)宣布了上限(xiàn)200亿日元的股票回购和积极压缩政策性持(chí)股的方针(zhēn)，该公司股价随(suí)后上(shàng)涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰田汽(qì)车、三(sān)菱商事在内的日本龙头企业在近(jìn)期公布财报时，也均(jūn)宣布了新的股票回(huí)购计划。不少分析师预(yù)计，到今年5月底(dǐ)，各日本上市公司的(de)回购规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席(xí)日(rì)本股票(piào)策略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题(tí)正引起许多海外投资者的共鸣(míng)，他们开始(shǐ)看到(dào)这方面的有利证据。在交易所这些变化(huà)的推(tuī)动(dòng)下，许多(duō)公司正在回购(gòu)股份，厘清经常令人困惑的交叉(chā)持股，并(bìng)在定(dìng)期公开会议之前与(yǔ)股东进(jìn)行更密切的接触。”

　　对冲(chōng)基金集团(tuán)Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证交所的鼓励意味着“过去两年在这方面发生的事情(qíng)比过(guò)去(qù)30年还要多”，这是股市充满活力表现(xiàn)的(de)最大(dà)单(dān)一原因。他们对提高股本回报率(lǜ)有着(zhe)坚定的(de)态度，希望(wàng)市值(zhí)上升。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最后(hòu)，日本央(yāng)行目(mù)前依然(rán)宽(kuān)松的货币政策和(hé)日本相对稳健的(de)经济基本(běn)面，显然也(yě)对日股的表现构成了提振。

　　尽管新行长植田和(hé)男上月已走马上任，但日本央行暂(zàn)时(shí)仍未(wèi)改变其大规模(mó)的货币(bì)宽松路线。即便日本通(tōng)货(huò)膨胀率超过了央行2％的目标，但(dàn)植田(tián)和男依然强调，“还不能放心地说通胀（达到了(le)央行(xíng)目(mù)标）”。

　　相(xiāng)比之下，欧(ōu)美央行今年上半年还在持续加息，并已被迫在(zài)物价(jià)与经济(jì)稳定之间作出艰(jiān)难抉择。继(jì)续宽(kuān)松的日本央行眼下依然处于能让(ràng)海外投资(zī)者放心(xīn)购买的状态(tài)。

　　日本宏观经济(jì)的(de)表现目前也(yě)相对更为稳健。日本内(nèi)阁府17日公布(bù)的数(shù)据显示，今年前三个月日本(běn)国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下了近三个季度(dù)以来(lái)新高。

　　日本国(guó)家旅游局表示，受益于(yú)中国放宽旅行限制(zhì)，4月商务和休闲外(wài)国(guó)游客人数从(cóng)此前的182万攀升至(zhì)195万。高盛策略(lüè)师在(zài)报告中指出(chū)，考虑到入境(jìng)旅游业(yè)复苏、强劲资本(běn)支出计(jì)划和日本央行持续宽松(sōng)等积极因(yīn)素，日(rì)本这个世界第三大经(jīng)济体的(de)前景十分(fēn)强(qiáng)劲。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，从经济合作与发展组织的经济(jì)前(qián)景指数来看，日本目前(qián)是七国集团中唯一(yī)一(yī)个超(chāo)过(guò)临界线(xiàn)100的。

　　日本第三大在线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业(yè)的业绩似乎相当不错，重要的(de)汽(qì)车行业预计利润将增长。以(yǐ)内需为导(dǎo)向(xiàng)的企业正(zhèng)受(shòu)益(yì)于入境游(yóu)增长的(de)前(qián)景，而大(dà)型(xíng)银(yín)行也(yě)获得(dé)了丰厚的收(shōu)益。预(yù)计日本股市到今(jīn)年年底将进一步上涨10％或更多(duō)。

　　里昂证券也认为，日本股市今年(nián)的涨势(shì)或将延续下(xià)去，因盈利增长(zhǎng)、股票回(h马云看未来商铺的前景uí)购和估值仍处(chù)于低位吸(xī)引(yǐn)了买家，巴菲特的认可、公(gōng)司治理的改善均提振了市场，而企业财报(bào)的不俗表现(xiàn)或有望(wàng)成为(wèi)最新的上行催化(huà)剂(jì)。

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