申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻郑业成是否已婚 郑业成是几线演员在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子郑业成是否已婚 郑业成是几线演员产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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