近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料豆(d大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁òu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对于美联储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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