作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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