申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有900g是几斤 900g是多少毫升32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发900g是几斤 900g是多少毫升费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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