四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加人+工念什么 人工念什么姓(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(人+工念什么 人工念什么姓dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jì人+工念什么 人工念什么姓ng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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