四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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