公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客(kè)户交易结(jié)算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(zēng)加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此(c多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗