公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务E姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位TF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要(yào)优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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