核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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