昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(l吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌e)些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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