金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟f0000; line-height: 24px;'>一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(yí)到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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