金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家(jiā)统计(jì)局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后(hòu)指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去(qù)年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平(píng)持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节的(de)效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计(jì)发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重(zhòng)要的(de)风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现(x高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历iàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期(qī)非经(jīng)济(jì)政(zhèng)策对企业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度(dù)超过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化(huà)、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个(gè)原因。经济预期在经历一(yī)轮(lún)上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优(yōu)。高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历>

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境(jìng)下(xià)景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外(wài)部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气(qì)低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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