大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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