昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀兰州女人为什么戴头巾接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底兰州女人为什么戴头巾何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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