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　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询zhěng)体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)就业(yè)边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美(měi)国(guó)休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美(měi)联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数(shù)据(jù)将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或(huò)弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关注季(jì)节(jié)因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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