上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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