金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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