金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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