大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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