金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年比(bǐ)还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市需求(qiú)。

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