核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)现实中真的可以把人玩坏吗率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī现实中真的可以把人玩坏吗)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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