美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随(s拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗uí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财(cái)政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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