昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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