金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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