公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金(jī愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析n)由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留(liú)存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道(dào愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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