昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这压在玻璃窗边c，在窗户边c(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测压在玻璃窗边c，在窗户边c：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长压在玻璃窗边c，在窗户边c期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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