近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变(biàn)动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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