公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也(yě)是通过券商(shāng)完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用结算模式三(sān)类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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