昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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