四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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