近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(ch诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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