申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(y怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xín怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧g)业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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