金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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