来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度5k是多少钱，5k是多少钱人民币公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(h5k是多少钱，5k是多少钱人民币áo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储5k是多少钱，5k是多少钱人民币能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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