昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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