5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面(miàn)即猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么到(dào)4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生(shēng)产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显(xiǎn)著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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