近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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