来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以(y天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，<天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓strong>要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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