昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shē打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wē打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人i)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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