5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具(j含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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