大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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