2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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